Der Wert der Aktienoptionen an nicht-exekutive Mitarbeiter Der Wert der Mitarbeiter, die auf Optionen setzen, steht nicht im Einklang mit der weit verbreiteten Ansicht, dass die Mitarbeiter Wertpapiere weniger als ihre Black-Scholes-Bewertung bewerten. Die meisten Mitarbeiter schätzen ihre Optionen auf einem Niveau, das höher ist als die Black-Scholes-Methode impliziert. Die Autoren Kevin Hallock und Craig Olson schätzen den Wert der Aktienoptionen an nicht leitende Angestellte (NBER Working Paper Nr. 11950) empirisch für einen bestimmten Satz von Mitarbeitern in einem Unternehmen. Ihre Analyse basiert auf der Beobachtung, dass die Mitarbeiter eine Option für einen anderen Zeitraum (einen Tag, eine Woche oder einen Monat) ausüben werden, wenn der Nutzen der Erträge (Aktienkurs abzüglich Ausübungspreis) durch Ausübung der Option sofort geringer ist Als der Wert des Holdings und behält sich das Recht vor, es zu einem späteren Zeitpunkt auszuüben. Umgekehrt, wenn die Mitarbeiter eine Option in der aktuellen Periode ausüben, wissen wir, dass der Wert der Ausübung der Option nicht geringer ist als das, was sie durch Ausübung erhalten und erhalten einen Betrag gleich dem Aktienkurs abzüglich des Ausübungspreises. Die Autoren stellen fest, dass der Erwartungswert für Mitarbeiter, die ihre Optionen nach dem Ausübungstermin weiterhin halten, wesentlich mit einer Vielzahl von individuellen und Marktmerkmalen zusammenhängt. Die Optionen werden länger gehalten, wenn der gesamte Aktienmarkt im Verhältnis zum Aktienkurs der Gesellschaft gut läuft oder wenn ein Mitarbeiter ein höheres Gehalt hat. Die Autoren stellen auch fest, dass die Entscheidungsunterschiede stark von unbeobachteten Mitarbeitermerkmalen wie Risikoaversion beeinflusst werden. Die Autoren stellen fest, dass das Black-Scholes-Modell prognostiziert, dass diversifizierte Anleger nie Optionen vor dem Verfall ausüben werden, aber verkaufen können, wenn sie Liquidation suchen. Auf der anderen Seite können Mitarbeiter ihre Optionen nicht an Dritte verkaufen und oft vor dem Ablauf der Option ausüben. Hallock - und Olsons-Schätzungen der Wertschöpfungsträger, die auf Optionen gesetzt werden, stimmen nicht mit der weit verbreiteten Ansicht überein, dass die Mitarbeiter Wertschöpfung weniger als ihre Black-Scholes-Bewertung (BSV) eher, die Autoren finden, dass die meisten Mitarbeiter ihre Optionen auf einer Ebene schätzen Höher als die Black-Scholes-Methode impliziert. Diese Ergebnisse deuten darauf hin, dass der Wert der Optionen für Mitarbeiter höher ist als die Kosten der Optionen für das Unternehmen, weil frühe Ausübung Entscheidungen der Mitarbeiter implizieren Optionskosten, die weniger als die Unternehmen BSV sind. Wenn also das betroffene Unternehmen die Verwendung von Optionen für mittlere Führungskräfte aufgrund der neuen FASB-Regel einschränken würde, könnte es zum Beispiel eine Unzufriedenheit schaffen, die möglicherweise nur durch die Bezahlung von Mitarbeitern mehr ausgeglichen werden könnte als das, was die Firma ausgibt Werden. In dieser Firma scheinen diese Optionen eine Quelle für Wettbewerbsvorteile zu sein. Diese Firma und andere Firmen, die ESOs anbieten, können dies gerade deshalb tun, weil ihre Mitarbeiter übermäßig optimistisch über die Unternehmen Zukunft sind. Eine Einschränkung dieser Studie ist, dass sie sich ausschließlich auf den ersten Ausübungstag für Optionen aus einem Zuschuss konzentriert. In etwa der Hälfte dieser Entscheidungen werden weniger als 100 Prozent der Optionen des Zuschusses ausgeübt. Dies bedeutet, dass Optionen aus einem Zuschuss nicht gleich bewertet werden. Die Autoren weisen darauf hin, dass wir mehr über den Wert der Optionen für Mitarbeiter erfahren konnten, wenn wir die Teilentscheidungen über die Vollstreckung der Arbeitnehmer und den Zeitpunkt der zweiten Ausübungsentscheidung untersuchten, als am ersten Ausübungstag weniger als 100 Prozent der Optionen ausgeübt wurden Der Digest ist nicht urheberrechtlich geschützt und kann mit entsprechender Quellenangabe frei vervielfältigt werden. Der Wert der Aktienoptionen an nicht-leitende Angestellte NBER-Arbeitspapier Nr. 11950 Ausgabe im Januar 2006 NBER Programm: CF LS Diese Studie untersucht empirisch den Wert Mitarbeiter auf Aktienoptionen mit Informationen aus der Option Ausübung Verhalten von Einzelpersonen. Mitarbeiter halten Optionen für eine andere Periode, wenn der Wert aus ihnen hält und das Recht, sie später auszusetzen höher ist als der Wert der Ausübung sie sofort und sammeln einen Gewinn gleich dem Aktienkurs abzüglich der Ausübungspreis. Dieses einfache Modell impliziert die Gefährdung beschreiben Mitarbeiter Übungsverhalten zeigt Informationen über den Wert für Mitarbeiter von Optionen halten einen anderen Zeitpunkt. Wir zeigen, dass die Parameter dieses Modells mit Daten über mehrere Optionszuschüsse pro Mitarbeiter identifiziert werden und wir dieses Modell auf die Verteilung von Optionen anwenden, die in den 1990er Jahren durch eine Stichprobe von über 2000 mittelständischen Führungskräften eines großen, etablierten Unternehmens außerhalb der Fertigung erhalten wurden . Das Trainingsverhalten wird unter Verwendung eines Zufallseffekt-Probit-Modells des monatlichen Trainingsverhaltens modelliert, das unter Verwendung von simulierten Maximal-Likelihood-Schätzmethoden geschätzt wird. Unsere Schätzungen zeigen, dass es erhebliche Heterogenität (beobachtet und unbeobachtet) unter den Mitarbeitern in den Wert, den sie auf ihre Optionen setzen. Unsere Schätzungen zeigen die meisten Mitarbeiter bewerten ihre Optionen auf einen Wert größer als die Optionen Black-Scholes Wert. Eine nicht-technische Zusammenfassung dieser Arbeit ist in der September 2006 NBER verdauen. Sie können sich anmelden, um den NBER Digest per E-Mail zu erhalten. Document Object Identifier (DOI): 10.3386 w11950 Nutzer, die diesen Artikel heruntergeladen haben, haben auch folgende Artikel heruntergeladen:
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